1月11日股市前瞻

昨天的文章会被删除，其实并不出乎意料，绝大多数读者都想到了。今天有不少读者说还想看，姚尧遂设置“关键词自动回复”时推送，结果又被举报，把保存在公众平台上的原文素材都删了。所以，我只好向腾讯投降，终究是胳膊拗不过大腿。

在周四文章中提到，“导致股市暴跌的不会是大股东减持，真正的原因只有两个：汇率和熔断。”不管怎样，现在减持和熔断的事情都已经过去了，今天着重讨论汇率。

提到，“人民币贬值并不可怕，关键是主动权是否能够操之在我。上一次，姚尧是绝对有信心的，事后也证明了我们的判断。可是这一次，我虽然不至于说没有信心，可是对央行的做法仍然有点吃不透。”现在看来，央行此次贬值主要还是为了让人民币与美元脱钩。

大家知道，我国这些年来累积了大量的外汇储备，在2014年6月末达到3.99万亿美元的峰值，最新的数据是2015年底降至3.33万亿美元。外汇储备的快速下降，让许多分析人士忧心忡忡，李稻葵近日有篇演讲好像流传极广，说是央行必须死守三万亿美元的外汇储备。这话对不对呢？我觉得，关键还是看央行的态度和动机。如果央行现在非常担忧美元快速流失，那么死守三万亿美元或许是对的，只是多半最终会守不住。要知道，去年中国外汇储备就减少5127亿美元，这还是美联储没有加息的时候。现在美联储已经进入加息周期，那还得了？从3.33万亿到3万亿那不是分分钟的事吗？你怎么守？可如果换一个角度，如果是央行主动降低外汇储备呢？那也就没有所谓死守哪条红线的问题了。姚尧以为，央行现在就是在主动降低外汇储备，因为人民币已经纳入SDR，要国际化就必须逐渐与美元脱钩。

打个比方，一个人要想在书法上有所造诣，他最初肯定要临摹名家。通过他的勤奋练习写得很漂亮，但此时他还不能成名成家。因为他这个写得好，只是写得比较像王羲之，是依靠在名家身上的好。如果他有志于成为书法家，就必须要有自己的创新。人民币现在也面临这个问题。最初中国经济不行，人民币在国际上没有信用，那怎么办呢？我们就大量储备美元，用美元的信用来为人民币的信用背书。可现在人民币已经被纳入SDR，我们已经准备成为别人的储备货币了，那还要那么多美元干嘛？所以世界上最主要的经济体中除日本外，像美国、英国、法国、德国都没有外汇储备。为什么？不需要！老子本身就是信用，干嘛还要靠别人来给我维持信用？

1月7日，央行在其旗下网站中国货币网发表评论员文章提到：2016年1月4日，中国外汇交易中心公布了人民币汇率指数系列的最新数据。2015年12月31日，CFETS人民币汇率指数为100.94，较2014年末升值0.94%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为101.71和98.84，分别较2014年末升值1.71%和贬值1.16%。三个人民币汇率指数一贬两升，显示2015年人民币对一篮子货币总体保持了基本稳定……当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。

意思已经再明白不过了，人民币接下来不会紧盯美元，而是紧盯一篮子了。我以后只要保证对一篮子相对稳定即可，不要拿因为对美元贬值就说我贬值。就像我们刚才那个比喻，我以后不会完全照着王羲之的字写了，不要因为不像王羲之就说我字写得不好。，市场终究有个适应的过程，最初还是会拿王羲之来衡量你，会说你怎么写得和王羲之越来越不像了？是不是你退步了？但假以时日，市场终究会习惯一个新书法家诞生。

所以姚尧认为，长期来看人民币或许会出现一个对美元温和贬值，而对一篮子货币温和升值的过程。就短期来看，市场对人民币贬值和外汇储备的锐减有点反应过度，还会有个矫枉过正的回升过程。

下面这张是8月以来人民币汇率的走势图，其中蓝色为美元/离岸人民币，橙色为美元/在岸人民币。

简单来说，离岸就是国际人民币的价格，在岸就是国内人民币价格。通常情况下，离岸和在岸价格不应该相差太远，否则就会存在套利空间离岸价格往往较在岸价格反应更敏锐，有点类似于期货相较现货具有价格发现的功能。读者从上图可以看到，811暴贬之时，离岸贬值的幅度是远大于在岸的，期间价差最大到了1.3%左右，之后价差就逐渐缩小，而在这个缩小的过程中，离岸和在岸是同时升值的。从11月初开始，人民币再次开始贬值，又是离岸贬值幅度超过在岸，价差就在1月6日达到最大为1.7%，到8日时降为1.3%。虽然从趋势的角度而言，我们还无法判断人民币最终会贬到什么位置，但仅就离岸和在岸的价差而言，或许是要告一段落了。我们接下来会密切关注美元/人民币是否会在目前这个位置构筑头部，如果答案是肯定的，则将从另一方面佐证股市会在眼下的位置构筑底部。

上周姚尧曾经说过上证指数可能会跌到3120点，现在到这个位置，应该已经是跌到位了。从消息面说，原先市场担心的大股东减持问题，现在已经不存在了。技术面说，市场九月份时候在3000-3250点之间构筑底部，能够为指数构成强有力的支撑。所以指数再往下跌的空间已近是不大了，只是短期要上涨也不容易，可能又需要花较长的时间磨出一个新的底部。

最后再说下创业板。许多人一提到创业板就有一种本能的鄙视和排斥，开口闭口就是市盈率太高，泡沫严重。一提到主板，就是市盈率很低，所以安全。我想反问一句，如果靠算市盈率能够赚钱，那股票又怎么会跌到这么低的市盈率？既然十倍市盈率的银行股已经是低的，为何它又会跌到八倍？既然八倍已经很低了，为何还会跌到六倍？诚然，题材股因为其市值小，跌起来会跌得很凶，可你怎么不说它涨起来也涨得快呢？从长线来看，我顽固地认为创业板的前景远胜于主板。最近钢铁煤炭涨得好，大家说是供给侧改革。其实我们早就分析过，如果真炒供给侧改革，创业板的前途远好过主板，一个是补短板，是要做加法，一个是去产能，是做减法，你说哪个更有前途？