6月29日股市前瞻

周五股市的血洗，想必已让投资者感受到了锥心之痛。不过姚尧个人倒是相对无感，主要是因为周五上午女儿出生了，一整天都处在忙碌当中，根本没时间看盘。就是收盘后瞄了一眼，估计自己的市值大约会损失百分之九点几也就是了。对比读者如凌迟般地一直盯盘，姚尧这种“引刀成一快”反而是相对幸运的了。按照以往的惯例，周一的文章总是在周日晚上写，这次因为情况特殊，怕周日晚上没时间写，所以从周六上午就断断续续开始写了。周六傍晚得到央行降息降准的消息，而在此之前已经写了四千多字了。姚尧打算还是保留降息前已经写好的内容，再接着继续写新的分析思考，而不采取在得知降息降准的消息后重新修改此前已写好内容的方式。毕竟在这种极端情况下，短线技术分析已经不太好用了，因而也很难对短线交易给出策略，只能是把自己所思所想毫无保留的奉献给读者，希望能够为读者的决策提供参考。另外插句玩笑话，女儿刚出生就碰到这种史无前例的两千只股票跌停，确实让为父极其难堪。幸好为父学识渊博，瞬间想起彼得·林奇出生的当天和那个星期美股都是大跌的，这才让为父心里稍微释然了些。话说小盆友你将来有可能成为彼得·林奇那样的股神么？为父深情滴幻想着……

得知央行降息降准前的内容：

周五股市暴跌之惨重，已经超出了语言所能形容的境界，那就不形容了吧，反正惨景大家都有目共睹了。然而证监会新闻发言人张晓军在收盘后却表示：“上周以来股市出现较大幅度下跌，是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果。”又说：“前期，为维护市场秩序，保护投资者利益，证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制，有利于维护市场长期稳健运行。近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从，共同促进股市平稳健康发展。”在跌停板制度的市场里，周五上证指数暴跌7.4％，创业板指更是以暴跌8.9%而创下历史最大单日跌幅。除停牌股外，两市共有2339只个股交易，其中2004只股票跌停，跌停比例为85.6%。创业板共有406只个股交易，367只个股跌停，占比超90.4%。如果刨去新股外，这个比例还要更高。在这样史无前例的暴跌面前，证监会居然可以说这是“自发调整”，还有脸提“股市平稳健康发展”，其脑残和无耻的程度，同样超出语言所能形容的境界。不过这两天骂证监会的人应该很多，暂且不用本文为有中国特色的社会主义股市文学添砖加瓦，我们还是就股市分析股市。

姚尧在看到张晓军的发言稿时，脑子里立刻浮现出两个字：无耻！太特么无耻了！之后呢，是另外两个字：失控！一切都失控了。撇去道德层面的东西不说，但凡证监会还有半点掌控力，还能做那么一丁点事情，也不会让张晓军出来说这样空洞脑残的废话。张晓军半句安抚市场的话都说不出来，反而把责任推还给市场，除了证明其情商与智商一样低之外，也表明证监会确实已经被打傻了，开始死猪不怕开水烫了。他们心里也有准备，股市跌成这样，被骂是肯定的，说什么都会被骂，那就索性说废话吧。再说局面已经搞到这步田地，不说废话又能怎样？谁还能有办法？

还记得姚尧在《6月23日股市前瞻》中所引的刘向《说苑》中那段话吗？设使食肉者一旦失计于庙堂之上，若臣等之藿食者，宁得无肝胆涂地于中原之野与？其祸亦及臣之身，臣与有其忧深，臣安得无与国家之计乎？——那位口口声声说改革牛理论上成立的青天大老爷已经彻底傻了，我们需要自己为自己负责，分析未来的股市走向。

每次遇到股市大跌，姚尧都会很谨慎地思考：“牛市结束了吗？”当下这个问题对我们来说更是尤为严重，这种跌法，牛市还有吗？姚尧此前一直中长线看好股市，是盲目乐观，还是过于偏执？很多人都说牛市已经结束了，因为本轮牛市就是杠杆牛，现在杠杆没了，牛市自然也就没了。对此姚尧并不完全同意，杠杆的存在不能改变股市的趋势，而只能改变股市的斜率。也就是说，杠杆只能在涨势中让股市涨得更猛，在跌势中让股市跌的更凶，但本身不能创造或改变牛市。其实融资融券早就有了，为什么此前融资金额那么低？因为大盘始终只在两千点附近徘徊，趋势没有出来，投资者拿本金操作都赚不到钱，哪里会想到用杠杆？只有当股市走牛了，大家用自有资金都能赚钱了，而且天天都赚钱，这时候才会觉得资金匮乏，才会想到如果我能有融资就可以赚更多钱了，这时候融资金额才会大幅增加。所以逻辑上应该是牛市加大了杠杆，而不是杠杆创造了牛市，因此我们就无法肯定地给出“去掉杠杆就终结牛市”的结论。又有很多人说按照技术分析，指数跌了20%就宣告牛市结束了。道氏理论的教科书上确实是这么说的，但对于有中国特色的A股市场、特别是加大杠杆的A股市场是否实用，这依然值得商榷。

历史上，A股在1996年曾经有过一波轰轰烈烈的大牛市，从年初的512点一直涨到年底的1258点，11个月的时间上涨了146%。与本轮牛市在不到一年的时间从两千点涨到五千点，无论是时间还是空间上都极为类似。1996年底，管理层为了打击股市的“疯牛”，动用了名（chou）垂（ming）千（zhao）古（zhu）的“十二道金牌”，包括人民日报发表社论、T+1交易制度，以及涨跌停板制度。重拳出击后，疯牛终于被打趴下了，上证指数出现了连续大暴跌，仅用了四个交易日就从1258点跌到了905点，跌幅高达28%！并在一个星期后见到了855点的最低价，跌幅高达32%！跌幅之惨烈，丝毫不逊于本轮下跌，也远远超出了道氏理论所说的20%！可是上证指数之后是否就变成大熊市了呢？答案是刚好相反，经过将近一个月的筑底后，上证指数开始一路上扬并在四个月后创出了1510点的历史新高，比1258点刚好高出20%。如果两轮走势具有类比性的话，上一轮的1258点相当于这一轮的5178点，那么上一轮的1510点对应这一轮就应该在6215点，刚好越过6124点的历史高点近百点。假设上一轮暴跌的最低点855点对应于这一轮暴跌后的4000点的话，那么上一轮的1510点对应于这一轮的7064点。所以从走势上来看，姚尧觉得上证指数怎么算都能是过六千点的。

事实上，从经济基本面的角度来看，姚尧也认为本轮牛市类似于1996年，而非2005-2007年的牛市。2005年的那波牛市，中国经济的基本面非常好，而1996年的那波牛市，中国经济的基本面非常差，就像现在一样的差。由于经济基本面非常差，企业投资回报率非常糟糕，使得资金源源不断流入股市。首先是有中国特色的社会主义股市创造性的发明了“配市值打新股”制度，据统计，资金打新的收益率大约是在每月2%左右，相当于每年25%的无风险利润。在今天的中国，几乎很难想象还有哪个行业有如此惊人的无风险收益。当资金源源不断流入股市后，原来为了打新股而配市值买的股票也跟着水涨船高，等于是两头都能赚大钱。如此惊人的财富效应，焉能不吸引企业资金疯狂入市？所以姚尧基本上是认同“经济不起，牛市不止”这种说法的，因为在今天的中国，除了股市已经没有什么地方具备如此诱人的投资价值了。实体经济差自不待言，房地产也只剩下使用价值而并不具备超额的投资价值，你让钱往哪走？只有等经济真的恢复了，牛市才会结束，因为那时候大家就可以把在股市里赚得钱取出来投资实体，该干嘛干嘛去了。姚尧在今年四月份的时候开始感觉本轮牛市不应该是2005年，而应该是1996年（原谅我1996年还在苦逼的准备中考，希望能考上县里的重点高中。没有亲身经历过那轮牛市，所以难免后知后觉）。读者或许记得，姚尧在四月上旬的时候曾经看空过一次股市，说四月中旬也许会有一次大跌。当时的理由主要有三，一是技术面上感觉风险有点大，二是当时融资已经突破1.5万亿，并持续攀升中。三是怀疑大盘会出现一次类似于96年那样的暴跌。前两点在微信文中已经反复提及，第三点因为把握不足，没敢说出口。现在回过头来看，当时上证指数的点位大约是3850点，创业板指的点位是2450点，姚尧此前从1450点开始满仓的创业板就在2450点的位置清仓过一次。如果监管层在当时那个位置就来清查杠杆，局面绝不会像现在这般严重。可惜的是监管层不但没有及时给已经过热的股市降温，反而继续火上浇油，人民日报公开喊出“上证指数4000点只是牛市刚起步”，进一步激发了股市的狂热。正是在这种背景下，姚尧在4月17日重新开始买入创业板，当时创业板指的位置是2460点，与清仓时候基本算是无缝接轨，然后一直持有到创业板指突破4000点。这一波算起来还是很成功的，错只错在四千点的位置看出创业板的问题后，误以为金融股就安全了，把仓位全部转到了金融股上，没能躲过这波暴跌。然而虽然没能及时躲过这轮暴跌，却让姚尧更加相信这波牛市与1996年的类似之处了。过去一年都是同样的大涨，过去两周都是同样的暴跌，基本面又同样都是非常的差，那我们有理由相信未来的走势会是同样的吗？这也是姚尧在周四晚上的文章里提到上中下三策，下策就是索性什么都不干，半年之后再来看股市的原因，姚尧依然相信未来半年很有可能会复制1997年上半年的走势。

另外，姚尧有个大胆的猜测，肖钢同志恐怕是要官位不保了。曹操有次领兵出征遇到粮草不济，遂命令粮官王垕在给士兵发粮时改用小斛，以救一时之急。王垕问：“如果士兵埋怨，怎么办？”曹操说：“这事你先别管，我自有办法。”王垕依令而行，果然引起兵怨。曹操遂找来王垕说：“我需要借你的人头来安抚军心。”王垕大惊，说：“我没有罪呀！”曹操说：“我也知道你没有罪，可是现在如果不杀你，就无法安抚军心了。你死以后，我会好好抚养你的老婆孩子，你就别担心了。”不待王垕多说，曹操便命刀斧手将王垕推出门外斩首，高悬王垕头颅，出榜告示上说都是王垕为了贪污公粮才用的小斛，现在丞相英明已经将他正法，士兵怨气也因此而得到消解。

肖钢同志最近半个月的举动确实是太过荒腔走板，6月12日，肖钢在中央党校开讲座，提出了关于股市的三点理论：一、“改革牛”理论上成立。二、市场不差钱。三、实体经济越差股市越涨的判断没道理，牛市建立在政府有能力保7%的预期基础上。当天上证指数创下了5178点的新高，肖钢的三点论也被市场解释为管理层对牛市的打气，夯实五千点的市场基础。然而就在肖钢讲话后的半个月、九个交易日内，上证指数就暴跌了一千点！6月19日，星期五，上证指数已经跌掉了700点，收报4476点。就在人们盼望证监会能够出台救市政策之际，证监会却只扔出了一个发行监管部的女处长李志玲的“人头”，称其配偶违规买卖股票，证监会决定对其作出行政开除处分，同时因涉嫌职务犯罪，李志玲已被移送司法机关。证监会表示，“将进一步严肃工作纪律，从严管理，从严要求，对违纪违法行为，发现一起，查处一起，绝不手软。”显然，证监会完全没有搞清楚状况，他们以为只要扔出一个违法犯纪的女处长的“人头”，就可以让大家对证监会和中国股市重新恢复信心了，却不知道他们简单粗暴的清查配资和新股申购，已经让股市出现了严重失血。于是，本周大盘在出现反弹后继续暴跌，发言人张晓军又说了一些脑残的废话，更进一步加剧了民怨，这就不是简单一两个腐败分子的“人头”可以安抚得了。那么为什么“人头”的级别一定会追溯到肖钢本人呢？原因有三：第一，改革牛是他自己提出来的，他刚提完就暴跌一千点，但他本人在此期间却没有采取任何安抚市场动作，反而兴冲冲地跑到陆家嘴来谈启动战略新兴板的事。第二、本周五肖钢关于战略新兴板的演讲应该是全线跌停的直接导火索，肖钢明确提到上海的战略新兴板就是要和深圳的创业板错位竞争，这自然会导致创业板开盘就大跌。其实早盘权重股曾经一度发力护盘，无奈市场恐慌盘太大，加上“去杠杆”、“强行平仓”的火上加油，导致市场出现了史无前例的惨烈多杀多。第三，股市全线跌停后，肖钢同样没有出来表态，而是让张晓军出来说了一堆脑残的废话，这显然进一步加剧了民怨。所以在这大盘一千点的暴跌之旅中，肖钢是从头错到尾，中间就没对过，无论他的荒腔走板是智商问题还是情商问题，也无论他是否如王垕一般内有隐情，但如果下周股市还不能止跌企稳的话，他的“人头”恐怕就要被拿来安抚民心的了。

得知央行降息降准后的内容

周六傍晚得知央行同时降息降准的消息后，姚尧几乎是仰天长叹：最高层应该是总算搞清楚状况了！后来看到有专家分析说：“按照常规，央行原本是不应该在这个时间点降息降准的，至少也要到7月中旬。现在紧急降息降准的原因只有一个，那就是并非为了救经济，而是为了救股市。”姚尧再次仰天长叹：最高层这次真的是搞清楚状况了。

股市，对当今中国所具有的战略意义远远超过以前，拣最主要的两个说，就是产业转型和金融安全。

先说产业转型。在过去中国数十年的经济发展中，产业结构的核心是房地产，带动其上下游的钢铁、水泥、建材、机械、化工等行业。如今，房地产的发展早已过了高峰期，以其为核心的传统产业也基本沦落为夕阳行业，未来的发展方向是转型到以“互联网+创新”为核心的新经济中。那么应该怎样转呢？夕阳行业的企业手里有钱，但不知道该怎么办。继续做老本行吧，市场需求不足。转型做新兴产业吧，没技术没人才。对于新兴行业的企业来说，有技术有人才，但是没钱。银行是不愿意把钱借给新兴产业的创业者的，因为他们没有固定资产做抵押。但是银行愿意把钱借给夕阳产业，因为他们有固定资产做抵押。显然，银行无法完成产业结构调整中的优化配置，这事只能由股市来做。传统行业的上市公司只要搞个定向增发，去收购新兴产业的公司，就在一夜之间完成了产业结构的转型，实现了资源从夕阳产业向新兴产业的配置。而这一切必须都要在牛市中才能完成，这也是创业板一路狂涨的主要原因所在。那么现在优化配置已经完成了吗？显然还没有，那么牛市又怎么能够结束呢？简直是胡闹！

再说金融安全。现在国际金融里最大的事情莫过于美联储加息，美联储加息的目的就是要让全球资金回流美国，来为美国的股市、债市和汇市接盘。可现在为什么美联储一直嚷嚷着要加息，却始终不敢动手呢？一个很重要的原因是，中国股市的赚钱效应太诱人了，从各地撤出来的国际资金并没有多大兴趣回流美国，而是热衷于投资中国股市。一句话，只有打垮了中国股市，才能让资金离开中国而回到美国，让美国得以顺利加息，为此前三轮的QE政策划上圆满的句号。然后坐观全球经济失血而导致的经济危机，为下一轮剪羊毛做准备。中国股市这两个星期的暴跌，不论谁是当局昏庸，谁是汉奸卖国，反正结果都是亲者痛而仇者快。此外，6月29日就将在北京举办亚投行创始国签约。亚投行、人民币国际化和一带一路这是个三位一体的大战略，分别对抗美国主导的国际货币基金组织、美元和TPP。人民币要想国际化，首先是它能够坚挺，其次是它有很好的投资渠道。现在中国的经济正面临下行压力，房地产作为投资品的价值也已经不大，唯一能依靠的就是股市了。如果股市毁了，那外国人还拿着你人民币干嘛？人民币又如何国际化？最高层也许直到现在彻底想明白，现在的股市根本就不是什么要疯牛还是要慢牛的问题，而是我们根本输不起这场金融战。如果中国的牛市现在就结束了，我们将犯重大的历史性错误。姚尧在6月4日就提到这应该是一场金融战的前哨战，6月19日在《这一次，我们败在哪里？》一文中就断言这肯定是金融战，可是最高层似乎直到现在才彻底醒悟过来，必须不惜一切代价止住股市的下跌。专家学者们也是直到现在才写文章讨论金融战，同时又扯出一堆姚尧也读不很懂的专业术语。真不理解像姚尧这么个没有受过任何科班系统训练，读了几本杂书就四处吹牛的江湖狂生都能看明白的问题，那些既有学历优势，又有资源优势的精英们何以如此后知后觉？

现在大家都在讨论周一怎么办？周一高开是肯定的，那是高开高走呢？还是高开低走呢？有反弹要不要卖？说实话，姚尧真的是没有想法，感觉哪种可能都有。前期的暴跌，已经不是普通技术分析可以推测的。而这次央行的降息降准也同样打破常规，因而同样无法预测其短期效应。姚尧所能确定的，就是长期来看牛市依然没有结束，也不可以结束。