在美联储宣布无限量QE时，央行停止了降息，也停止了放水。

黑洞的引力，连光也逃不掉。

3月16日，央行开展中期借贷便利MLF操作1000亿元，中标利率为3.15%，与上期保持一致。

3月20日，中国贷款市场报价利率1年期LPR为4.05%，5年期LPR为4.75%，均与上期持平。

当美联储宣布无限量QE时，中国央行却连续27个交易日暂停公开市场操作。

在全球降息放水潮中，中国央行并没有跟上。

为什么在货币刺激空间更大的时候，中国央行选择了停下脚步？

01

与美国股市一样，中国楼市也是一个由债务货币形成的市场。

有人说楼市是一个天然的蓄水池，这些年央行放的水，全部都流进楼市里面。

楼市，也是一个创造货币的地方。

如果所有人都是全款买房，开发商都是全款建房，那么楼市仅仅就是一个蓄水池。

事实上，没有多少人和多少开发商会选择全款。

大部分人在给完首付之后，通过购房合同申请按揭贷，就能创造2到3倍的货币用于买房。

开发商通过开发贷，用小部分的自有资金，或者是空手套白狼的资金，就能创造大量货币用于建房。

这一切，仅仅是银行账本上的两笔记账而已。

在这个账本里面：

开发商用自有资金120万元，通过开发贷向银行借了280万元，在不计利息情况下，以总价400万元建了10套房子。

银行的资产负债表中，记录了一笔280万元的资产和280万元的贷款。

居民A用3成首付12万元，通过按揭贷向银行借了28万元，在不计利息情况下，以总价40万元买到了一套房。

银行的资产负债表中，记录了一笔28万元的资产和28万元的贷款。

不仅是A，还有BCD....等9人也通过按揭贷向银行各自借了28万元，把开发商的10套房子全部买走。

在这个过程中，银行的资产负债表凭空多出11笔记账，创造货币一共560万元。

02

贪婪，使人变得胆大。

如果开发商拿到居民按揭回来的房款，把钱还给了银行，银行就能把开发贷创造的280万元划掉。

如果全部居民拿到工资收入，把钱还给了银行，银行就能把按揭贷创造的10笔28万元也划掉。

事实上，开发商收到全部房款，并没有选择还钱，银行也无法划掉这笔记录。

相反，开发商用全部房款400万元，通过开发贷向银行再借800万元，继续用于建房。

居民A把房子进行二次抵押，获得一笔贷款用来支出首付，继续用于买房。

在债务货币下，房地产创造了大量货币，导致房价不断被推高。

开发商是赚钱的，居民是赚钱的，银行也是赚钱的，所有人都想通过债务货币体系去创造货币。

借回来的钱，终究是要还的。

所有人盘算只要房子卖出去之后，就能把钱还上，还能额外赚到一笔钱。

直到有一天，有人失业了，还不起房贷。

在走投无路的情况下，选择低价出售房子，希望尽快回款还钱。

越来越多的人失业，越来越多人急于出售房子，甚至有人开始断供弃房。

开发商的房子降价也卖不出去，资金无法回笼导致资金链断裂，无法偿还银行的贷款。

最终开发商倒闭，房地产的上下游企业都会受到冲击，有更多的人失业。

在债务货币体系下，人性的恐慌一旦被放大，就容易导致大量债务货币迅速消失，引起流动性紧张。

债务货币消失的过程，参考《如果零利率也阻挡不了股市暴跌，在杠杆坍塌之后，经济面临什么？》一文。

所有人都在卖资产去杠杆，形成一个流动性黑洞。

现金变成唯一的流动性资产，这就是为什么美股在暴跌，美联储在放水，美元却在升值的原因。

当一件足够大的事件导致人性产生恐慌，卖房子去杠杆，是大部分的选择。

2008年，由于房地产过热，美联储连续17次加息导致信用收紧，最终引发次贷金融危机。

加息，就是引发次贷金融危机的那件足够大的事。

一次疫情的冲击，让美股暴跌36%，那么中国楼市呢？

03

房子可以创造货币，同样也可以消灭货币。

由于房地产的产业链最长，仅仅是刺激房地产一个行业，就等于是变相刺激各行各业。

长久以来，在众多因素的影响下，房地产成为中国经济的中流砥柱。

经济下行压力大，那就去库存刺激房地产；经济下行压力大，那就棚改货币化刺激房地产，经济下行压力大，那就降息刺激房地产。

在政策的刺激下，楼市成为最大印钞机，也是最多债务货币的地方。

一旦发生信用收紧事件，就能让大量的债务货币从楼市中迅速消失，导致流动性紧张。

最终，引发债务危机。

时间回到2015年，在美国宣布加息之后，中国就曾经面对这样一个问题：

保汇率，还是保房价？

中国出乎意料的利用去库存的方式，把房价和汇率都保了下来，却导致债务货币大幅增加。

与2015年相比，中国宏观杠杆率已经上升到245.4%。

作为楼市的主力军，居民的家庭债务与收入之比也已经上升到99.9%，毫无加杠杆的空间可言。

面对美国的步步紧逼，中国迫不得已在2017年开始加息。

同为债务货币，人民币的地位却与美元不一样。

一次足够大的事件，并不仅限于国内事件，也可能是一次国外事件。

疫情冲击导致流动性黑洞产生，美元在短时间之内不断升值，人民币在短时间之内受到美元升值的压力。

如果跟着全球降息放水潮，那么中国的汇率保得住吗？

如果人民币持续贬值，那么房地产要面对多大的压力？

如果债务货币大量消失，那么中国经济又将面对什么样的困难？

3个问题，央行已经用行动给出答案。

停止降息，停止公开市场操作，在香港开展离岸央票操作，都是为了减轻人民币贬值压力。

任何一次足够大的事件冲击，债务货币都无法承受得了。

如果美联储的无限QE并不能终止美股暴跌，如果全球疫情越演越烈，如果全球经济崩盘，那么谁也无法独善其身。

很多人都忘记，2008年中国的房价也近乎腰斩。

不是每一个人，都能走到最后。