1月18日股市前瞻

日本学者大前研一在《低智商社会》一书中说日本已经进入低智商社会，因为“不思考的人越来越多，但是不思考并不表示他们没有见解，事实上不思考的人经常会有自己的见解。日本人就是这样不经过思考，对任何事情都是感情用事。”我翻这本书时就一直在想日本这种“低智商社会”是否具有普遍性，我首先想到的是台湾。至于中国大陆，其实问题也比较严重，譬如很多人热衷于看无脑而纯搞笑的综艺节目或肥皂剧，热衷于转发一些看似幽默其实全是废话的段子或心灵鸡汤，热衷于碰到问题立刻百度，搜不到答案就放弃思考，看到一个说法后就奉为真理，不愿意去调研是否还有其它说法，更遑论对各种说法进行综合分析和批判。当然，幸好这种现象虽然严重但并非全部，大陆相当多人现在的学习热情和创新精神还是极高的。不过若要说到中国股市，恐怕那又是个不折不扣的低智商社会了。股市中交易者们绝大多数也是不经过思考却相当有见解，一会觉得自己聪明的就像股神，一会又觉得市场要崩盘了，而这些显然都是在感情用事。

姚尧一直很遗憾，为什么总会有那么一部分人嫌我的文章写得长，不能简单明了地告诉他涨跌。其实，无论最后预测的结果对错，我总是尽可能详细地将我分析的逻辑展现在读者面前，可有些人只关心那一个字：买，还是卖。如果第二天他做对了，就欣喜异常；做错了，就垂头丧气，甚至来我的公众平台指手画脚。在写这篇文章之前，我曾试图用比较委婉的语气来劝谏这些朋友，可思之再三总觉得辞难达意。索性明说了吧，我觉得你们这种思维就是“低智商”的表现。也许99.99%的公众号都在千万百计地求粉丝关注，但我就是那另外的0.01%。也许99.9999%的公众号都在千方百计地求粉丝关注，但我就是那另外的0.0001%。我其实完全不在乎有多少粉丝会关注我，更不在乎怎样才能让我的文章阅读数“100000+”，我比较在乎的是我的读者群不至于变成低智商社会。所以，如果你只愿意获取答案而不愿意看我的分析和逻辑，那就取消关注吧。互相鄙视也好，相忘江湖也好。

言归正传，说回股市。周五跌那么多虽然事先没有想到，但也并不特别出乎意外。周四晚的文章中提到这里将开始构筑底部，而筑底阶段本来就是让绝大多数投资者心如刀绞的，不然你怎么愿意交出筹码。文中还提到一位读者本想做高抛低吸，结果做成低抛高吸，在周四尾盘追高买入的案例，很多读者也留言表示心有戚戚焉。周五的暴跌，会让这样投资者更加痛苦不堪，其痛苦程度较索性不操作者更甚。这让我想起彼得·林奇的一句话：“不仅股市行情非常难预测，而且小规模投资者也总是更容易在不该悲观的时候反而非常悲观，在不该乐观的时候反而非常乐观，因此，当他们想在牛市中追涨买入以及在熊市中杀跌卖出时，往往会事与愿违，弄巧成拙。”

在周三晚的文章中，我们提到此前史上一月份最大跌幅发生在2008年，为16.69%，那时是6124点之后大熊市的初跌段。而今年一月份到现在已经跌了18.03%，且点位亦远非当初可比。就算你实在不看好后市，也没必要在这个地方割肉了。

现在市场很多人往下看2500点，这个我是不相信的。在周四的文章中提到，很难说2850点会不会破，因为不知道市场最终是何种形态的底部结构。但我觉得撑死也就是2850往下50-至100点，怎么也到不了2500点那么夸张。姚尧以为，现在猜底部究竟多少点意义不是很大，尤其如果你相信这里是底部区间的话，我们更值得关注的是融资余额这个指标。

读者先看这段《11月16日股市前瞻》中的文字：

一言以蔽之，会用融资的人都可以归为散户之类。不要以为那些手里有几亿、有几十亿的人就是主力了，他们操纵一两只股票还行，但放在整个股市里，那就是个散户。真正的主力都是不用融资的，比如证金、汇金、社保会用杠杆么？

沪深两市的融资余额最高点在6月18日的22666亿元。6月5日，创业板指创出4037点的最高点。6月15日，上证指数创出5178点的最高点。这是融资与指数所形成的顶背离，也就是说，散户融资的热情与日俱增，但指数已经无法再创出新高了。为什么？因为有聪明资金已经在卖了，融资的散户被套在了顶部。

随着股灾到来，融资余额开始持续减少，融资余额的最低点是在9月30日的9040亿元。然而，上证指数是在8月26日见到2850点的最低点，创业板指是在9月2日见到了1779点的最低点。这是融资与指数所形成的底背离，也就是说，当指数已经不再跌了，散户却还在恐慌中割了一个月的肉！

六月份时，姚尧还根本不明白这里面的道道。直到九月份，指数已经不再创出新低，两融余额却依然从1.1万亿左右的水准持续杀到9000亿，这才逐渐让姚尧恍然大悟：原来底部就是这样用散户的血泪磨出来的！这也是姚尧整个九月都坚定地告诉读者这里就是底部区域、千万不要割肉的主要原因之一。你应该还记得，国庆节前多少人建议你持币过节以“降低风险”，而姚尧又是如何斩钉截铁地反复劝你不要割肉，为此甚至主动向读者报告自己用了融资，在这个点位满仓被套亦在所不惜！

从六月中旬的2.27万亿到9月底的9040亿，散户割肉割出来了1.3万亿的筹码！融资余额尚且如此，更遑论还有场外配资！更遑论还有自有资金！赔钱，是绝大多数散户永远无法摆脱的宿命，从此亦可见一斑。

从2.27万亿跌到9040亿，跌幅高达60%。而上证指数从5178点跌到2850点，跌幅为45%。创业板指从4037跌到1779点，跌幅为56%。融资余额下跌的幅度高于所有指数下跌的幅度，这又是另一种程度的底背离，又是从另一个方面彰显出的散户血泪史：散户亏损的幅度超过了所有指数下跌的幅度。

从9040亿涨到上周四的1.16万亿，上涨幅度为28.3%。而上证指数从2850点上涨到3673点，上涨幅度为28.9%。创业板指从1779点上涨到2827点，上涨幅度为59%。融资余额上涨的幅度略低于上证指数的上涨幅度，大幅低于创业板指的上涨幅度，这意味着在反弹过程中，散户又是大幅跑输市场的。最初，他们受到恐慌言论的影响而仓皇割肉。后来，他们又受到谨慎言论的影响而不敢进场。以后呢？他们还是会受到牛市言论的影响而加大融资，因为这是无法挣脱的宿命！”

自8月见底以来，融资余额的最高值是去年11月20日的12189亿。12月以来的最高值是在12月24日的12080亿，之后就一路呈下跌之势，如下表所示：

如果不出意外，现在沪深两市的融资余额已经跌破1万亿，但显然还没有杀够。姚尧对未来的猜测是：待得市场企稳后（且不论破不破2850点），会出现指数不再下跌而融资余额持续下跌的过程，待到成交量萎缩到极限且融资余额也杀到极限，市场就可以进入拉升阶段了。上一次成交量的极限是1566亿元，融资余额的极限是9040亿元。先不说成交量了，至少融资余额极有可能是要跌破9040亿的。以姚尧所感知到的市场氛围而言，有许多投资者此前融资仓位很重且一直没有机会减仓，还没来得及考虑清楚要不要割肉市场就已经暴跌这么多了。这些投资者现在一直在想等市场给反弹机会减仓，这也是短期内市场不容易持续大涨的原因所在。必须要有个反复震荡整理的过程让他们内心极度纠结痛苦，才能迫使他们死心而把手中筹码割出来，到那时市场才会有比较像样的拉升行情。